01、現(xiàn)金流量表速讀 一、主要關(guān)注合并現(xiàn)金流量表（母公司現(xiàn)金流量表價值不大）
二、觀察傳達的異常信息
三、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量中的異?，F(xiàn)象
1.持續(xù)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為負
2.雖然凈額為正，但主要是因為應付帳款和應付票據(jù)的增加：企業(yè)資金鏈斷裂前的征兆
3.凈額遠低于凈利潤——提示可能存在利潤造假
四、投資活動現(xiàn)金流量中的異常現(xiàn)象
1.購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)支出，持續(xù)高于經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額，企業(yè)持續(xù)借錢維持投資行為（要么管理層對項目超有信心，要么管理層有必須流出現(xiàn)金的特殊原因）
2.大量現(xiàn)金是因為出售固定資產(chǎn)或其他長期資產(chǎn)獲得的：企業(yè)衰敗的標志
五、籌資活動現(xiàn)金流量中的異?，F(xiàn)象
1.企業(yè)取得借款收到的現(xiàn)金，遠小于歸還借款支付的現(xiàn)金：可能透露銀行降低了對企業(yè)的貸款意愿，使用「騙」回貸款的手段 2.支付了明顯高于正常水平的利息或中間費用，體現(xiàn)在「分配股利、利潤或償付利息的現(xiàn)金」科目和「支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金」科目：可能意味著企業(yè)遇到生存危機 六、通過現(xiàn)金流量表尋求企業(yè)
1.經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量總額>凈利潤>0
2.銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金>營業(yè)收入
3.投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額>0，且主要是投入新項目，而非用于維持原有生產(chǎn)能力
4.現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額>0，可放寬為排除分紅因素，該科目>0
5.期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額>有息負債，可放寬為期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物＋應收票據(jù)中的銀行承兌匯票>有息負債
七、分析現(xiàn)金流量表應制作三張圖
1.經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與凈利潤歷年對比表：幫助觀察經(jīng)營現(xiàn)金流凈額是否為正，是否持續(xù)增長、凈利潤的含量如何
2.銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金與營業(yè)收入歷年對比表：幫助觀察營業(yè)收入是否正常，營收的增長是否是通過放寬銷售政策達到的
3.現(xiàn)金余額、投資支出、現(xiàn)金分紅和有息負債歷年對比表：幫助觀察現(xiàn)金是否足以支持投資和籌資活動，了解公司用以支撐投資和籌資活動的現(xiàn)金來源是否合理。
02、企業(yè)的現(xiàn)金流肖像
說明：
1.經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額（＋或－）
2.投資活動現(xiàn)金凈額（＋或－）
3.籌資活動現(xiàn)金流凈額（＋或－）
4.要數(shù)年財報數(shù)據(jù)皆是如此，才可看出并認定企業(yè)秉性，一兩年的偶然數(shù)據(jù)不具有代表性
5.注意：＋代表現(xiàn)金流入，－代表現(xiàn)金流出
一、＋＋＋型（妖精型）
1.要么將開展大規(guī)模的對內(nèi)對外投資活動，正籌本錢
2.要么借上市公司圈錢：檢查是否將進行大規(guī)模投資計劃
3.投資建議：遠離
二、＋＋－型（老母雞型）
1.經(jīng)營活動現(xiàn)金流為＋，代表企業(yè)經(jīng)營活動良性
2.投資活動現(xiàn)金流為＋，可能以前投資的股利或利息收入，也可能是變賣家當（可能性較?。?/span>
3.籌資活動現(xiàn)金流為－，可能是還債，也可能是分紅或回購股票回報股東
4.企業(yè)特點：經(jīng)營和投資處于收獲期，企業(yè)不再繼續(xù)擴張，近似一只穩(wěn)定產(chǎn)生現(xiàn)金的債券
5.投資建議：低市盈率、高股息率的話，可以持有
三、＋－＋型（蠻牛型）
1.企業(yè)特點：經(jīng)營活動良性；企業(yè)將經(jīng)營活動掙得錢和借債、出讓股權(quán)籌來的錢全部投資擴張
2.重點考慮的因素：投資項目前景如何；企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流入和籌資現(xiàn)金流入是否能夠支撐企業(yè)擴張（借債籌資：顯示企業(yè)對項目的信心、企業(yè)對現(xiàn)有股東負債的表現(xiàn)、考慮債務期限、數(shù)量；股權(quán)籌資：思考企業(yè)對項目收益率是否有足夠的信心、是否因借不到錢才被迫低價出讓股權(quán)）
3.投資建議：慎重
四、＋－－型（奶牛型）
1.企業(yè)特點：經(jīng)營活動良性；企業(yè)正在擴張；企業(yè)在還債或回報股東
2.重點考慮因素：模式是否可持續(xù)；投資項目前景
3.可持續(xù)：經(jīng)營現(xiàn)金流大于投資現(xiàn)金流與籌資現(xiàn)金流（不包括分紅）的總和：典型奶牛型
4.不可持續(xù)：經(jīng)營現(xiàn)金流小于投資現(xiàn)金流與籌資現(xiàn)金流（不包括分紅）的總和：隨可能變成蠻牛型
五、－－－型（大出血型）
投資建議：遠離
六、－－＋型（賭徒型）
1.企業(yè)特點：經(jīng)營活動收不到錢；靠籌資度日；不忘持續(xù)下注力求翻本
2.投資建議：看投資目標前景；看管理層品性
七、－＋－型（混吃等死型）
1.企業(yè)特點：經(jīng)營活動收不到錢；債主逼債；投資活動尚有錢收（靠變賣家當：混吃等死型；靠之前投資的公司經(jīng)營活動分紅：相當于經(jīng)營活動現(xiàn)金流為正，整容后的老母雞型，需重點關(guān)注：現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額是否為正；采取什么措施堵住出血點）
2.投資建議：不建議投資
八、－＋＋型（騙吃騙喝型）
企業(yè)特點：經(jīng)營活動收不到錢；能從市場籌到錢；投資活動尚有錢收（靠變賣家當：騙吃騙喝型；靠之前投資的公司經(jīng)營活動分紅：相當于經(jīng)營活動現(xiàn)金流為正，變成妖精型企業(yè)，重點關(guān)注同妖精型企業(yè)）
03、現(xiàn)金流量表拆解
一、展示企業(yè)現(xiàn)金活動的三大板塊
1.籌資活動現(xiàn)金流
(1)現(xiàn)金流入
a、吸收投資收到的現(xiàn)金
b、取得借款收到的現(xiàn)金
c、發(fā)行債券收到的現(xiàn)金
d、收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金
(2)現(xiàn)金流出
a、償還債務支付的現(xiàn)金
b、分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金
c、支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金
2.投資活動現(xiàn)金流 (1)現(xiàn)金流入 a、收回投資收到的現(xiàn)金 b、取得投資收益收到的現(xiàn)金 c、處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額 d、處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額 e、收到其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金 (2)現(xiàn)金流出 a、構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)支付的現(xiàn)金 b、投資支付的現(xiàn)金
c、取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額
d、支付與其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金
3.經(jīng)營活動現(xiàn)金流
(1)現(xiàn)金流入
a、銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金
b、收到稅費返還
c、收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金
(2)現(xiàn)金流出
a、購買商品勞務支付的現(xiàn)金
b、支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金
c、支付的各種稅費
d、支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金
二、兩種現(xiàn)金流量表
1.現(xiàn)金流量表的編制
(1)以利潤表為基礎。先假定利潤表上所有收入都已足額收到現(xiàn)金，所有支出同樣足額支付現(xiàn)金：得出現(xiàn)金流量表的雛形
(2)以資產(chǎn)負債表為參照。收入科目中應收、預付增加或減少，都需要調(diào)整現(xiàn)金支出假設
(3)最后匯總企業(yè)投資和籌資活動現(xiàn)金流情況。固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、存貨的變化，調(diào)整投資活動現(xiàn)金流凈額；長期債務、股本等變化，需要調(diào)整籌資活動現(xiàn)金流凈額
(4)現(xiàn)金流量表不是企業(yè)流水賬結(jié)果。用現(xiàn)金流量表質(zhì)疑利潤表和資產(chǎn)負債表是不靠譜的
2.營業(yè)收入角度的現(xiàn)金流量表
非專職人士，很難在營業(yè)收入與銷售收到的現(xiàn)金額之間建立可信的驗證關(guān)系
3.凈利潤角度的現(xiàn)金流量表
(1)搜索「現(xiàn)金流量表」找到「現(xiàn)金流量表補充資料」
(2)從凈利潤數(shù)字反推經(jīng)營活動現(xiàn)金收入凈額
di一步：凡是從凈利潤中扣除的但本期沒有實際支付的現(xiàn)金，一律加回去：資產(chǎn)減值準備、折舊攤銷、資產(chǎn)報廢損失
第二步：把凈利潤中與經(jīng)營活動無關(guān)的收入一律減去：投資收益、利息收入
第三步：把經(jīng)營活動中沒有包含在成本里的現(xiàn)金支出減去：遞延所得稅資產(chǎn)、增加了存貨、增加了應收、支付了應付
4.兩種現(xiàn)金流量編織方法
(1)直接法：從營業(yè)收入角度編制現(xiàn)金流量表：了解現(xiàn)金來源和出處，預測企業(yè)現(xiàn)金流未來前景
(2)間接法：從凈利潤倒推的編制方法：了解凈利潤與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量存在差異原因，分析凈利潤質(zhì)量
三、經(jīng)營活動現(xiàn)金流中的關(guān)鍵數(shù)字
1.經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額
(1)本身數(shù)額意義
<0，企業(yè)入不敷出 =0，企業(yè)現(xiàn)金流勉強維持當前規(guī)模經(jīng)營活動；沒有剩余積累構(gòu)建新的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)；伴隨資產(chǎn)設備老化，企業(yè)競爭力將不斷衰減
>0，小于折舊攤銷：企業(yè)現(xiàn)金流可以維持當前規(guī)模經(jīng)營活動；沒有剩余積累構(gòu)建新的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)；不具備更新晉級能力
>0，等于折舊攤銷：無法為擴大再生產(chǎn)提供現(xiàn)金；只能一直維持當前規(guī)模
>0，大于折舊攤銷：不只能正常經(jīng)營；能為企業(yè)擴大再生產(chǎn)提供資產(chǎn)；具有潛在成長性
(2)「經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額/凈利潤」數(shù)額意義
持續(xù)大于1：公司凈利潤全部或大部分變成現(xiàn)金；有些公司折舊高但并不支付現(xiàn)金的，也會出現(xiàn)此情況，如水力發(fā)電公司；房地產(chǎn)公司不適用
持續(xù)小于1：凈利潤質(zhì)量不好，甚至可能生意越大日子越難過；可能是賒銷賣貨造成的，從應收票據(jù)、應收賬款獲得證實；可能是存貨大量積壓造成的，對比存貨變化值證實
2.銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金
「銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入」數(shù)值
通常狀態(tài)：
大于1：說明銷售大部分款項已經(jīng)收到
小于1：說明大量款項被作為應收賬款欠著
四、投資活動現(xiàn)金流
1.投資活動現(xiàn)金流出的兩種情況：投給自己，形成固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)；投出去，購買股票、債券，組建子公司
2.投資活動現(xiàn)金流入的兩種情況：賣家當；投資分紅或利息 3.數(shù)額為負數(shù)：表明企業(yè)處于花錢擴張階段，要關(guān)注的因素：投資項目是否在企業(yè)能力范圍內(nèi)；要看投資回報率是否顯著高于社會資金平均回報水平；分析企業(yè)投資資金來源是自產(chǎn)現(xiàn)金還是籌集現(xiàn)金
4.數(shù)額為正數(shù)：表明企業(yè)處于收縮或擴張速度放緩階段
五、籌資活動現(xiàn)金流
1.權(quán)益性籌資：發(fā)行價反映市場對企業(yè)價值及成長性的估計，可作為自己對企業(yè)估值的參考
2.債務性籌資：幫助評價企業(yè)的安全性，債務性籌資利率越高的，市場對企業(yè)信用評價越低
04、利潤表 一、部分概念
1.每股收益 (1)基本每股收益:股本為現(xiàn)有股本 (2)稀釋每股收益：股本為現(xiàn)有股本＋潛在股本（包括發(fā)行在外的認股權(quán)證、股份明權(quán)、可轉(zhuǎn)俱等） 2.其他練合收益：不計入凈利潤，但直接計入資本公積的利得和損失 如：可供出售金觸資產(chǎn)公允價值變動 如：金融資產(chǎn)重分類造成的利得和損失 如：權(quán)益法計算的長期股權(quán)投資因非經(jīng)營因素而發(fā)生的凈資產(chǎn)變動 3.歸屬母公司股東的綜合收益＝其他綜合收益＋凈利潤 目的：提醒股東凈資產(chǎn)中還存在一些不屬于利潤的、與每股收益無關(guān)的價值變動 二、創(chuàng)造利潤的過程 1.區(qū)分兩種核算方法 (1)收付實現(xiàn)制：日常生活核算方法 a、原則：以現(xiàn)金的收和支來界定收入和費用 b、收入：收到手上的現(xiàn)金 c、扭用：支出去的現(xiàn)金
(2)權(quán)責發(fā)生制：企業(yè)會計核算方法 a、原則：以權(quán)利或責任的發(fā)生來確定收入和費用 b、收入：應該得到的收入
c、費用：應該支出去的費用 2.營業(yè)收入的確認原則 了解企業(yè)營業(yè)收入確認原則相當重要，di一次閱讀某公司財報時一定要看。輸入「滿足以下條件時確認」進行搜索
3.毛利潤重點關(guān)注 (1)營業(yè)成本與主營業(yè)務收入的比值 營業(yè)成本：報表期內(nèi)公司為銷售，從資產(chǎn)負債表存貨科目搬走存貨的價值
(2)毛利潤＝主營業(yè)務收入一營業(yè)成本
(3)毛利率＝毛利潤/主營業(yè)務收入
a、與同行業(yè)企業(yè)比較，遠高出同行業(yè)的企業(yè)，要么是業(yè)內(nèi)強者，要么是造假騙子
b、毛利率提高，先找原因，再思考變化是否可信
原因 1：成本下降
原因 2：位價上升
c、毛利率下降，先找原因，再思考變化是否可信
原因 1：成本增加
原因 2：售價下降
4.企業(yè)獲得利潤的三種模式 (1)茅臺模式。代表產(chǎn)品競爭力強弱；關(guān)注產(chǎn)品口碑、競爭品替代的可能 (2)沃爾瑪模式。代理管理層運營能力的高低；關(guān)注管理層的變動 (3)銀行模式。代表企業(yè)承擔的風險大?。魂P(guān)注宏視經(jīng)濟、資金供需等 5.營業(yè)總成本 (1)適用「配比原則」：在確定利潤的特定期間，銷售收入要與其對應的成本和費用相互配比
(2)營業(yè)稅金及附加：營業(yè)過程中無論是否盈利都要繳納的稅費
(3)營業(yè)費用 a、銷售費用：為銷售商品或服務產(chǎn)生的費用：廣告費、促銷費、銷售機構(gòu)固定資產(chǎn)折舊 b、管理費：與企業(yè)管理環(huán)節(jié)相關(guān)的費用：工會經(jīng)費、職工教育經(jīng)費、行政開支、董事會經(jīng)費、計提的各類準備（就是一個垃圾筐） c、財務費用觀察重點：重點觀察企業(yè)歷史營業(yè)費用變化趨勢，與同行業(yè)差異等
(4)資產(chǎn)差值損失 a、用資產(chǎn)減值損失計提操縱利潤的手法。不提或少提，增加當期利潤；多提，減少當期利潤，以后轉(zhuǎn)回增加后期財報利潤；一次性計提減值損失，降低資產(chǎn)賬面值，從而減少后期折舊和攤銷，增加后期財報利潤 b、科目數(shù)字的說明。科目數(shù)字為正：代表有一筆資產(chǎn)減值損失產(chǎn)生；科目數(shù)字為負：代表某筆計提減值損失的存貨、壞帳或債權(quán)，又被收回了；科目數(shù)字小：正常 c、陷阱：經(jīng)常出現(xiàn)正或負的大額數(shù)字：要么公司調(diào)控報表，要么減值測試水平太差 (5)其他收益：公允價值變動收益、投資收益、匯兌收益
6.營業(yè)利潤：凈利潤 (1)凈利潤＝營業(yè)利潤＋營業(yè)外收支凈額－所得稅 (2)營業(yè)外收支 a、營業(yè)外收入：與主營業(yè)務無直接關(guān)系的偶發(fā)性收入：非流動性資產(chǎn)處置利得、非貨幣性資產(chǎn)交換利得、出售無形資產(chǎn)收益、債務重組收益、政府補助、債權(quán)人放棄債權(quán)、企業(yè)合并損益 b、營業(yè)外支出：與主營業(yè)務無直接關(guān)系的偶發(fā)性支出：非流動性資產(chǎn)損失、非貨幣性資產(chǎn)交換損失、債務重組損失、公益性捐贈支出、行政罰款、固定資產(chǎn)盤虧、報廢、毀損 c、陷阱：這個數(shù)值不要太大，如果企業(yè)利潤主要部分經(jīng)常來自營業(yè)外收入，背后有陷阱的可能性較大 (3)凈利潤并不是公司掙到的錢：現(xiàn)金流量表的「經(jīng)營現(xiàn)金流凈額」/凈利潤。比值連續(xù)數(shù)年大于 1：發(fā)現(xiàn)印鈔機幾率大；比值連續(xù)數(shù)年小于 1：要警惕找原因。 05、速讀利潤表
一、關(guān)注四個要點 營業(yè)收入、毛利率、費用率、營業(yè)利潤率
二、營業(yè)收入 1.意義：展示企業(yè)經(jīng)營狀況和發(fā)展趨勢 2.企業(yè)增長方式 (1)潛在需求增長：可靠性強 (2)市場份額擴大：要評價競爭對手的強弱 (3)價格提升：要評估消費的替代性強弱 3.不只要看營業(yè)收入絕對數(shù)增長，還要看增速是否高于行業(yè)平均水平 4.容易被忽略的常識：持續(xù)的增長相當艱難，要避免過于樂觀
三、毛利率 1.高毛利率：意味著公司的產(chǎn)品具有很強的競爭優(yōu)勢，替代品少或替代成本高 2.低毛利率：意味著公司的產(chǎn)品存在大量替代品且替代成本低 3.投資建議：選擇同毛利率的企業(yè) 4.高低標準。40％ 以上：企業(yè)具有某種持續(xù)競爭優(yōu)勢：信息技術(shù)行業(yè)、醫(yī)藥生物行業(yè)、食品飲料行業(yè)、餐飲旅游行業(yè)、文化傳播行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)；40％ 以下：企業(yè)處于高度競爭的環(huán)境中；20％ 以下：不建議投資
四、費用率 1.計算公式 (1)費用率＝費用／營業(yè)總收入 (2)費用＝銷售費用十管理費用＋財務費用 (3)老唐公式：單獨考慮財務費用 財務費用為正（利息收支相抵后，是凈支出）：一起算費用率 財務費用為負（利息收支相低后，是凈收入）：只用“銷售收入＋管理費用”算費用率
2.費用率是用來排除企業(yè)的 (1)警惕1：費用率較高的公司：產(chǎn)品缺少接力，必須要營銷推力完成銷售；對管理能力要求極高；費用率劇烈變化的公司：銷售策略不穩(wěn)定 (2)警惕2：管理費用增長比例大于營業(yè)收入增幅，要找出發(fā)生了什么變化，尤其需要注意已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)小額凈利潤的公司 (3)警惕3：觀察「費用/毛利潤」的比率，30％ 以內(nèi)：企業(yè)；30一70％：有一定競爭優(yōu)勢的企業(yè)；70％以上：關(guān)注價值不大的企業(yè)
3、對研發(fā)費用的辯證思考 (1)辯證問題:高研發(fā)費用企業(yè)?？赡茱L險大，經(jīng)營前景不明；可能成功回報巨大 (2)建議：學習「凱利公式」，合理管理資金，應對高波動性和高不確定性 五、營業(yè)利潤率：重點關(guān)注對比歷史變化 營業(yè)利潤率上升，要思考是因為售價提升？提價會不會導致市場份額下降？ 營業(yè)利潤率上升，要思考成本下降？成本是全行業(yè)一起降，還是公司獨降？原因是什么？是一次性影響還是持續(xù)影響？ 營業(yè)利潤率上升，要思考費用控制得力？有沒有傷及公司戰(zhàn)斗力？是一次性費用減少還是長久性的費用減少？競爭對手是否可以采用同樣行動？
六、最后一步 確認凈利潤是否變回現(xiàn)金回到公司賬戶。經(jīng)營現(xiàn)金流凈額／凈利潤，持續(xù)大于 1，是企業(yè)。
財務部 李亞晨（轉(zhuǎn)載）
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