一、近期煤炭市場(chǎng)供給端收縮：進(jìn)口煤方面，印尼受HBA新政及雨季、齋月影響，礦商挺價(jià)意愿增強(qiáng)，中低卡印尼煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)消失，2月份動(dòng)力煤進(jìn)口同比下滑1.4%，預(yù)計(jì)后續(xù)進(jìn)口量還將下降，對(duì)國(guó)內(nèi)煤市形成托底作用。需求端改善：終端需求回升，電廠日耗雖因淡季臨近逐步回落，但庫(kù)存可用天數(shù)環(huán)比下降，補(bǔ)庫(kù)需求有潛在支撐。非電行業(yè)需求表現(xiàn)亮眼，化工耗煤維持10%左右同比增速，甲醇、尿素開(kāi)工率較高，化工用煤需求維持高位。此外，積極財(cái)政政策提振下游需求，有望拉動(dòng)鋼鐵、建材等煤炭下游行業(yè)需求。市場(chǎng)情緒推動(dòng)：港口現(xiàn)貨價(jià)格跌至年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)770元/噸臨界值后，電廠采購(gòu)現(xiàn)貨意愿增強(qiáng)，煤企亦可能啟動(dòng)限產(chǎn)保價(jià)措施，這些政策因素形成底部支撐，改善了市場(chǎng)情緒。同時(shí)，進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)收窄， 促使部分貿(mào)易商轉(zhuǎn)向北方港口采購(gòu)內(nèi)貿(mào)煤，進(jìn)一步提振了市場(chǎng)情緒。 二、后續(xù)煤炭市場(chǎng)供應(yīng)端：增長(zhǎng)受限，進(jìn)口有憂 （1） 國(guó)內(nèi)產(chǎn)能增長(zhǎng)瓶頸凸顯依據(jù)政府工作報(bào)告目標(biāo)，晉陜蒙新增產(chǎn)能僅0.6%。歷經(jīng)前期產(chǎn)能擴(kuò)張，主產(chǎn)區(qū)煤礦增量空間有限，且在安全、環(huán)保等多重監(jiān)管下，煤炭生產(chǎn)釋放受限。如山西，因煤矸石無(wú)序堆放引發(fā)環(huán)保嚴(yán)查，煤礦階段性產(chǎn)量難以上升。新疆雖產(chǎn)量有望增長(zhǎng)，但受運(yùn)輸成本制約，對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)供應(yīng)影響有限。 （2） 進(jìn)口形勢(shì)不容樂(lè)觀印尼出口新規(guī)頻出，一方面強(qiáng)制出口外匯留存國(guó)內(nèi)一年，影響企業(yè)資金周轉(zhuǎn)與出口積極性；另一方面采用HBA作為出口參考價(jià)格，使得中低卡印尼煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)消失。受此影響，2025年我國(guó)煤炭進(jìn)口量或同比下降，失去進(jìn)口低價(jià)煤補(bǔ)充，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)壓力增加 。 （3）運(yùn)輸因素影響短期供應(yīng)4月大秦線檢修，每日運(yùn)量預(yù)計(jì)減少約20萬(wàn)噸。盡管運(yùn)輸量下降，但環(huán)渤海港口庫(kù)存處于高位，電廠庫(kù)存充足，短期供應(yīng)收縮對(duì)煤價(jià)的支撐作用有限。不過(guò)，若后續(xù)港口庫(kù)存去化加快，運(yùn)輸恢復(fù)后，煤炭供應(yīng)節(jié)奏調(diào)整，仍會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。 需求端：淡旺交替，政策助力 （1） 短期需求疲軟3月底采暖季結(jié)束，需求觸底。4月處于淡旺季之交，電廠庫(kù)存高企，火電機(jī)組檢修疊加日耗偏低，對(duì)煤炭采購(gòu)需求弱。非電行業(yè)因利潤(rùn)不足，采購(gòu)積極性有限，水泥、化工等行業(yè)開(kāi)工率雖有波動(dòng)，但整體采購(gòu)謹(jǐn)慎，難以支撐煤價(jià)上行。 （2）長(zhǎng)期需求向好隨著6月迎峰度夏到來(lái)，用電需求攀升，電廠需補(bǔ)充庫(kù)存，煤炭需求回歸正常旺季水平。2025年水電沖擊減弱，火電兜底作用凸顯；兩會(huì)財(cái)政加碼，積極財(cái)政政策提振下游需求，拉動(dòng)鋼鐵、建材等煤炭下游行業(yè)需求，有望帶動(dòng)煤炭需求超預(yù)期增長(zhǎng) 。價(jià)格預(yù)測(cè)：先抑后揚(yáng). 當(dāng)前煤炭市場(chǎng)處于供大于求的寬松格局，短期內(nèi)，因需求疲軟，煤價(jià)或繼續(xù)弱勢(shì)震蕩。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，煤炭下行風(fēng)險(xiǎn)已充分探明，隨著需求回暖，供應(yīng)端收縮預(yù)期增強(qiáng)，夏季旺季價(jià)格有望迎來(lái)回升。不過(guò)，煤價(jià)走勢(shì)仍受宏觀經(jīng)濟(jì)、政策調(diào)控、新能源替代等多重因素影響，存在一定不確定性。（楊彬摘錄）
|
